公司是全球小圆柱电池抢先企业，主业东西电池去库完毕，重回上行周期，公司完成量利齐升，LED事务景气改进，完成扭亏为盈，新拓宽BBU电池，有望完成国产代替，打造第二增加曲线。

  东西电池：重回上行周期，公司量利齐升。1）去库完毕，东西电池需求上行:下流阅历两年低迷后，24年东西链重回上行，国内电钻、电动链锯、割草机出口数量同比+32%/+29%/+72%，下流泉峰控股收入同比+25%~30%，格力博1-3Q收入同比+15%。后续看，东西最大商场在欧美，最大下流为地产，美国处于降息通道，24Q4地产出售数据触底上升，估计25年东西需求两位数增加。2）公司量利齐升：21-23年公司销量3.9/3.1/2.2亿颗，单颗净利1.4/0.8/-0.2元，24H1销量1.75亿颗，单颗净利超0.3元，H2继续改进，碳酸锂价走稳，随同需求、稼动率提高，25年估计保持量利齐升。

  非东西电池：布局BBU等新场景，有望打造第二增加曲线）BBU商场高增：相较UPS，BBU（备用电池单元）布局灵敏、惯例运用的寿命长，在AIDC（AI数据中心）逐渐浸透，咱们估计24-28年BBU商场规模CAGR为79%；2）电池盈余提高，看好国产代替：BBU锂电池单颗盈余有望达传统圆柱电池十倍，因为场景和电动东西相似，有望复刻东西电池的国产代替途径；3）海外产能和产品力为壁垒，公司具有先发优势：公司布局马来西亚产能，估计25年量产，现在已向AES-KY、顺达、新盛力等BBU厂商供给电芯，且正在向台达、光宝等公司送样，具有明显先发优势。公司还活跃拓宽出行、低空、机器人等场景，咱们估计公司24-26年电池收入26、33、42亿元，同比+58%、+26%、+27%。

  金属物流&LED：金属物流事务为钢板、铝板的来料加工和配送，下流为轿车、电子职业，估计24-26年收入24、26、27亿元，同比+6%、+5%、+5%，盈余小幅上升；LED职业景气量回暖，估计24-26年收入17、19、21亿元，同比+37%、+10%、+10%，根据产品、客户结构改进，盈余逐渐改进。

  东西电池需求没有抵达预期，原材料价格继续上涨，海外基地投产没有抵达预期，大股东减持危险，新商场开辟不及预期。

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